中芯国际终止出售中芯宁波股权 功率半导体资产整合暂歇

发布时间：2025-12-5

类别：行业动态

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【中国经营报 记者 王晨 2025年11月29日】国内半导体产业核心资产整合再生变数。11月28日晚间，中芯国际（688981.SH/0981.HK）发布公告，宣布终止全资子公司中芯控股出售中芯集成电路（宁波）有限公司（下称“中芯宁波”）14.832%股权的交易。此次交易终止意味着国科微（300672.SZ）拟通过“发行股份+现金支付”收购中芯宁波94.366%股权的方案正式搁浅，而中芯国际将继续持有这一功率半导体领域的关键资产。

交易搁浅：核心条款未达共识，多主体博弈终落幕

回溯交易历程，今年6月国科微首次披露收购预案，计划以“定增募资+自有资金”组合方式，收购中芯控股、大基金一期等多名股东所持中芯宁波股权，交易完成后国科微将实现对中芯宁波的绝对控股。彼时公告显示，中芯宁波作为国内稀缺的特种工艺晶圆代工企业，其射频前端滤波器、MEMS传感器等业务与国科微的芯片设计主业形成“设计+制造”协同预期，一度被市场视为国产半导体产业链整合的标杆案例。

对于交易终止的原因，中芯国际仅在公告中提及“相关事项未能在预计时间内达成各方一致意见”，未披露具体分歧点。但据接近交易的行业人士透露，核心矛盾集中在估值与业绩承诺两大维度。“中芯宁波2023年至2025年一季度累计亏损超18亿元，虽营收增速显著，但持续亏损状态让双方对估值定价难以达成共识。”该人士进一步表示，国科微希望绑定更严格的业绩补偿条款，而中芯宁波股东方则考虑到功率半导体行业周期特性，对此存在较大顾虑。

交易终止后，股权结构回归原状：中芯控股仍持有中芯宁波14.832%股权，大基金一期、宁波地方产业基金等为其余主要股东。中芯国际在公告中强调，此次变动“不会对公司整体财务状况及日常生产经营产生重大不利影响”，后续将“根据业务发展规划及市场情况，合理调整相关资产与股权安排”。国科微同日发布的公告亦呼应了这一表述，称交易终止系“各方友好协商结果”，不涉及违约责任。

资产价值：功率半导体稀缺标的，技术壁垒凸显

尽管持续亏损，中芯宁波的产业价值仍不容忽视。公开资料显示，中芯宁波成立于2016年，专注于射频前端器件、MEMS传感器及高压模拟器件的晶圆代工与封装测试，建有6英寸和8英寸两条产线，其自主开发的uWLSI®工艺平台可实现异质芯片的晶圆级系统集成，技术水平国内领先。

在核心产品领域，中芯宁波已实现多项突破：其独创的SASFR®技术打破海外专利壁垒，量产的高端BAW滤波器已供应国内头部手机厂商，而该领域此前由博通、Qorvo等美国企业垄断全球95%以上市场份额。在MEMS领域，中芯宁波是国内少数能实现A+G（加速度计+陀螺仪）传感器量产的企业，填补了消费电子与汽车电子领域的国产空白。截至2025年5月，其累计获得授权发明专利超400项，其中海外专利占比达25%。

从行业背景看，中芯宁波所处的功率半导体赛道正迎来爆发期。《2025-2030中国功率半导体器件国产替代报告》显示，2025年国内功率半导体市场规模将突破1500亿元，新能源汽车、智能电网等下游需求推动IGBT、SiC器件国产化率快速提升，其中滤波器等射频器件的国产替代空间尤为广阔。中芯国际选择保留这一资产，被业内解读为对特种工艺赛道长期价值的认可。

战略考量：中芯聚焦主业整合，国科微协同路径生变

此次交易终止，折射出交易双方的战略调整逻辑。对于中芯国际而言，当前正处于“聚焦成熟制程、优化资产结构”的关键阶段。2025年上半年财报显示，公司营收同比增长23.1%，毛利率提升至21.9%，但高资本开支带来的折旧压力显著，全年资本开支指引达76亿美元。在此背景下，中芯国际近期更倾向于整合优质成熟资产——此前8月已宣布收购中芯北方49%股权，将其12英寸成熟制程产能完全纳入体系，而中芯宁波的持续亏损可能与公司短期盈利目标存在一定冲突，但长期技术价值使其不忍“贱卖”。

对于国科微而言，失去中芯宁波这一制造平台，将使其“设计+制造”双轮驱动的战略遭遇挫折。国科微此前在公告中明确表示，收购旨在获得高端滤波器代工能力，拓展智能手机、智能网联汽车等市场。如今交易终止，其射频前端业务的产能保障可能回归外部采购模式，短期内将面临供应链稳定性与成本控制的挑战。

市场对此反应相对理性。11月29日开盘后，中芯国际A股微跌0.32%，国科微下跌1.15%，均未出现大幅波动。券商分析指出，交易终止虽延缓了相关资产的整合进程，但未改变国内功率半导体国产替代的大趋势。“中芯宁波的技术稀缺性仍在，后续不排除引入更契合的产业资本，或由中芯国际主导进一步增资扩产。”民生证券电子行业分析师赵宇表示。

行业影响：资产整合逻辑延续，特种工艺成竞争焦点

此次交易搁浅，并未动摇国内半导体产业“产业链协同”的整合方向。近期华虹半导体收购华力微、长电科技加码先进封装等案例显示，头部企业正通过资产整合强化核心竞争力。对于中芯宁波这类具备技术壁垒的特种工艺企业，未来仍将是资本争夺的焦点。

从政策层面看，国家对半导体产业的扶持持续加码，《国家鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》明确支持“设计-制造-封测”产业链协同创新，中芯宁波作为射频器件国产替代的关键力量，有望获得更多政策与资金支持。

展望未来，中芯国际如何盘活中芯宁波资产值得关注。业内推测，可能通过“增资扩产提升产能利用率”“引入战略股东分摊成本”等方式改善其盈利状况；而国科微也可能寻求与其他代工企业合作，或通过自研工艺平台降低对单一供应商的依赖。在国产替代的大背景下，这场暂时落幕的资产整合大戏，未来仍有望迎来新的篇章。